投资的目的是什么?
根据巴非特最简洁的说法就是,投资是放夺令天的消费,为了在以后的日子里能够有能力更多的消费。既然如此,夫复何求?

价值投资者也有不利的地方,他们一般都知道自己没有走捷径的本领,因此只能在自己选择的那条充满荆棘的路上走下去,而且要走得太长太长,还要走得很寂寞、很孤独。但是他们都相信他们最后都将走向成功,而事实上走在最前面的那些人已经成功了。

思维和感情冲突时,后者会赢。这是我们大脑的神经中枢决定的。
—瑞塔·卡特

高增长对投资者而言其实是一个陷阱,这也就是巴菲特告诉我们不要担心经济情势的根本原因。

巴菲特说过,“不要浪费你的时间和精力去分析什么经济情势,去看每日股票的涨跌。你花的时间越多,你就越容易陷入思想的混乱并难以自拔”。我们所要做的只有一项工作,那就是买入在任何经济情势中都能有机会获利的公司的股票。

公众持股量相对较少、并且总市值低于40亿元是较好的投资时机,而且公司未来也最有可能实现高增长。彼时,增长的周期刚刚开始,同时公司也年轻,其股票最有可能随着投资者兴趣和需求的增加而迅速上涨。事实上,大多数在5年或10年间表现最为优异的股票总是市值低于40亿元的股票。

2.巨大的增长潜力
若市场需求有限,即使是最绝妙的想法也只能就此止步。若需求已经得到满足,未来的增长可能就有限。最成功的故事是那些提供具有广泛吸引力的产品和服务的公司,它们能够通过提供独一无二的产品和主导市场来实现显著的增长和利润。

比如伟星新材,一家专业研发、生产、销售管材管件系列产品的制造公司。但是,伟星新材并非只是一家制造商,而且还是一家服务商。家居里水管破裂接头漏水、墙面渗水非常麻烦,但是伟星新材的“星管家服务”,可以一站式解决伟星用户水管售后的问题,真正做到安全管到家,将其高品质的生活理念延伸到千家万户。“星管家服务”第一项是免费产品真伪鉴定;第二项是免费专业水压测试;第三项是免费拍摄管路图;第四项是告知业主安全事项;第五项是提供50年质保。自伟星新材上市以来截至2015年,其营业收入复合增长14.03%,净利润复合增长19.04%,股价复权后从最低到最高涨幅超过500%。净利润增长大于营业收入增长,表明其前景广阔,市场尚未饱和,增长潜力巨大。

2.巨大的增长潜力
若市场需求有限,即使是最绝妙的想法也只能就此止步。若需求已经得到满足,未来的增长可能就有限。最成功的故事是那些提供具有广泛吸引力的产品和服务的公司,它们能够通过提供独一无二的产品和主导市场来实现显著的增长和利润。

比如伟星新材,一家专业研发、生产、销售管材管件系列产品的制造公司。但是,伟星新材并非只是一家制造商,而且还是一家服务商。家居里水管破裂接头漏水、墙面渗水非常麻烦,但是伟星新材的“星管家服务”,可以一站式解决伟星用户水管售后的问题,真正做到安全管到家,将其高品质的生活理念延伸到千家万户。“星管家服务”第一项是免费产品真伪鉴定;第二项是免费专业水压测试;第三项是免费拍摄管路图;第四项是告知业主安全事项;第五项是提供50年质保。自伟星新材上市以来截至2015年,其营业收入复合增长14.03%,净利润复合增长19.04%,股价复权后从最低到最高涨幅超过500%。净利润增长大于营业收入增长,表明其前景广阔,市场尚未饱和,增长潜力巨大。

与价值投资相对的成长投资是指买入高市净率、高市盈率以及高红利率的股票。这种公司的规模可大可小,所属的行业不限,可以是服务公司,也可以是制造商。投资的手法也不一定是“短平快”,有些投资者也会持股达数年之久。

成长股不确定性太高,风险太大,对于防御型投资者来说很难驾驭。当然,如果你选择了正确的股票,适时买进,等它大涨还未下调之前及时出手,奇迹就会发生。然而,普通投资者要想创造这样的奇迹,那是
比等天上掉馅饼还难的事。

本杰明·格雷厄姆

从长远看,投资低市盈率股票的收益回报比高市盈率股票要高,关于这一点的证据是压倒性的。但是，短期内，这种方法可能让你颗粒无收

在美国证券市场上,
像石油、电力、钢铁、房屋建造等板块的市盈率通常都在7倍左右,
服装、家电、保险、储蓄银行等板块的市盈率通常都在11倍左右。
许多低市盈率公司都是处于成熟行业的企业,其潜在增长的可能性很小。

“戴维斯双击”(注在低市盈率买入股票,待成长潜力显现后,以高市盈率卖出,这样可以获取每股收益和市盈率同时增长的倍乘效益。这种投资策略被称为“戴维斯双击”,反之则为“戴维斯双杀”)

采取买进非卓越公司股票的策略其实就是逆向思维,但这并非号召投资者舍弃卓越公司。假如卓越公司遭遇市场系统性下跌或黑天鹅事件,依然还是优秀的标的。


纽约大学斯特恩商学院的金融学教授阿斯瓦斯·达摩达兰指出,任何投资策略,只要它是基于购买运营良好、业绩优秀的公司股票,并且期望这些公司的盈利成长带动股价上升,这样的策略都是相当危的。

因为它忽略了最重要的一点,那就是当前的股价很可能已经反映了公司的质量和管理水平。若当前股价是正确的,那么最大的危险又是随着时间的推移,公同丧失光泽,所支付的溢价也会消失。若市场过度反映了公司的价值,那么就算其增长达到预期,这样的策略还会带来低回报。只有公司价值被深度低估的时候,这一策略才有可能获得超额收益的机会。

卓越公司之所以回报差劲,是因为市场过度估计了其未来成长和投资回报。而非卓越公司因为业务往往处于低谷,其估值也低,若其商业环境得到改善,随之而来的就是估值的均值回归,所以其投资回报也会很优异。

沃顿商学院的教授杰里米·西格尔不仅看重股利,更看重股利再投资的妙用。西格尔认为股利再投资是熊市保护伞和收益加速器。在过去十年,股利被轻视,因为投资者更注重资本利得,以为放弃股利让公司再投资能带来更高的回报。但是股票收益的历史揭示了现金股利的重要性。

在熊市中,通过再投资股利积累更多的股份,能够缓和投资组合价值的下降,所以是熊市保护伞;当股价上涨时,这些额外的股份能够大幅度提高未来收益,
所以再投资股利还是收益加速器。