限制持续增长的因素
市场饱和一种新上市的热门消费产品,其销售收人会在一段时间内以
惊人的速度增长。但是最终,所有喜欢的人都会拥有一件(或两件,或消费
者认为足够的某一定量)。那时,潜在的销售收将局限于消费者置换商品所
带来的收入,加上人口增长,即潜在消费者的增长所带来的收入
竞争者进入一家公司所生产的产品或提供的服务很可能被其他相似度
极高的山寨品模仿或侵权,这些产品可以满足市场的同类需求,而又具有一
定的差异性,以避开专利权或商标保护法因对原创者的保护而对仿制者的
限制。
不断扩大的基数如果公司第一年销售收入为1000万美元,第二年它只
需要新增销售收入400万美元就可以实现40的增长率。然而,如果公司要
保持这一增长率,那么,在第10年将需要新增销售收入5900万美元才能达
到40%的增长率。
从绝对数的视角,销售量无限期地增长在数学计算上是可能的。但是
远远超出国内生产总值( gross domestic product,GDP)年增长水平的增长
率几乎是不可能维持几个时期的。根据定义,某类产品的增长率超过GDP的
增长率时,其对年度GDP的贡献将占到一个较大的比重。随着产量的扩大
要转变消费者的支出模式来适应特定产品的持续高增长将变得越来越困难
市场份额约束在损害其他竞争者利益的前提下,通过扩大销售,公司
在一段时间内可能突破在市场中和整体经济中增长的限制。但是,即使这种
增长是通过市场份额的扩张,而不是通过产品市场需求的扩大来实现的,公
司未来的增长也最终会达到极限,成为一个常量。例如,假设某产品占10%
的市场份额,年增长25%,而整个市场需求每年仅增长5%。要想保持该增
长率,第14年,该高增长公司必须获得11%的市场份额(先不考虑数学上
的不可实现性,公司的这种高增长也可能被反垄断机构限制)
基本的经济因素分析,加上复利表,向分析师证明了所有的高增长都会有终止的一天。这是一个残酷的现实,也必然会最终反映到股价中。然而,财务报告却经常编故事。考虑这一切所面临的风险,这显然是有悖常理的,也终究会被揭穿。财务报表的使用者应该熟识那些最常听到的公司版“杰克和豆茎”( Jack and the Beanstalk)的故事,在这些故事中,盈余的确像流行的谚语一样“长到天上去”,而事实上正相反,报表使用者应当识破这些
谎言。