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以一份真实的财报为案例手把手教你读财报
财报是用来排除企业的
唐朝◎著
上市公司手头有了钱,除了满足日常经营需求以外,也会做一些投资。本节介绍几种上市公司财报中常见的投资品,主要包括交易性金融资产、持有至到期投资、可供出售金融资产、买入返售金融资产(金融资产还包括贷款及应收款项,上节已有涉及,此节不谈)、长期股权投资和投资性房地产。

关于利用财务数据评估企业价值,塞斯·卡拉曼这样说:“虽然存在许多用于企业价值评估的方法,但我发现只有三种方法是有用的。第一种是现金流折现法,计算企业未来可能产生的全部自由现金流折现值,来计算企业价值;第二种是清算价值法,计算企业变卖全部资产、清偿全部负债后,剩余的现金价值;第三种是股市价值法预测一家企业会在股市上以怎样的价格进行交易,来评估企业价值。

总体分析：
美国杜邦公司开创性地提出了一种全新的思路,
将净资产收益率=净利润÷净资产,演化为
净资产收益率=（净利润/销售收入）X（销售收入/平均总资产）×（平均总资产/净资产）
这是小学乘除混合计算。后面的算式,通过约分将还原成“净利润÷净资产”。这个分解,将企业投入资本获取净利润的途径,拆成了三部分:产品净利润率(净利润÷销售收入)、总资产周转率(销售收入÷平均总资产)和杠杆系数(平均总资产÷净资产)。
眼熟吧?还记得老唐前面谈过的“茅台模式”“沃尔玛模式”和“银行模式”吗?这三种模式,就是杜邦分析体系展示的企业提升净资产收益率的途径。一家企业盈利,必然源于产品净利润率的提升、总资产周转率的提高或者放大杠杆撬动更多资源。

管理层能力分析：
应收账款周转率=营业收入÷平均应收账款
平均应收账款=(期初应收账款总额+期末应收账款总额)÷2
存货周转率=营业成本÷存货平均余额
存货平均余额=(期初存货总额+期末存货总额)÷2
固定资产周转率=营业收入÷固定资产净值
总资产周转率=营业收入÷平均总资产

成长性分析：
营业收入增长率=(本期营业收入-上期营业收入)÷上期营业收入营业利润增长率=(本期营业利润-上期营业利润)÷上期营业利润
总资产增长率=(本期总资产-上期总资产)÷上期总资产
净资产增长率=(本期净资产-上期净资产)÷上期净资产

盈利能力分析：
从收入角度看盈利能力,投资者要关注营业利润率、毛利率和净利率。其中尤以营业利润率最为重要。
营业利润率=(营业收入一营业成本一三费)÷营业收入
毛利率=(营业收入一营业成本)÷营业收入
净利率=净利润÷营业收入
毛利率显示企业产品的竞争力;营业利润率和净利率,则附加了费用信息。
从资产角度看,投资者要关注净资产收益率和总资产收益率。
净资产收益率=净利润÷平均净资产
总资产收益率=净利润÷平均总资产
平均净资产或平均总资产,可以简单地用期末值与期初值之和除以2得出。
股东将资本投入企业,目的是为了获取最大利润回报。因此净资产收益率(ROE)当然是衡量企业盈利能力最重要的指标。巴菲特曾多次强调:“我们用净资产收益率衡量一家公司经营的好坏”。净资产
收益率直白地告诉股东,投进公司的每一元钱在某阶段(一年或季)里获取了多少利润。

安全性分析：
现金及现金等价物÷有息负债≥1
或适度放宽为
(货币资金+金融资产净值)÷有息负债≥1
上述公式背后的意思是,变现迅速的资产足以偿还有息负债。

利润表的净利润,等于资产负债表“期末盈余公积+期末未分配利润-期初盈余公积-期初未分配利润+期内实施的分红”。净利润最终增加企业净资产中的留存收益(包括盈余公积和未分配利润)。这样,利润表和资产负债表就产生了关联。
现金流量表同资产负债表、利润表的联系更加紧密。企业的每笔支出都会引起现金的增减变化,会记入现金流量表。这笔支出,究竟是记入资产负债表还是利润表,要看该支出是只在一年内起作用,还
是会在超过一年的期限内起作用。前者记入利润表,作为当期费用直接处理掉;后者作为资产,记入资产负债表。也就是说,资产和费用都是支出。资产是长效支出,费用是短效支出。
同样,企业的每笔进账,无论是债务、资本还是经营收入,同样会被记录于现金流量表。然后再通过支出变化成资产或费用(保留的现金也可看作资产)。
总结起来,资产负债表的负债和权益,都会先经由现金流量表这个出入口,转化为资产负债表的资产或者利润表的费用。

看完上面这四个要点,一份利润表就基本清楚了。完了吗?NO!还有一步:确认净利润是否变成现金回到公司账户。方法是用现金流量表里的“经营现金流净额”除以利润表的“净利润”,这个比值越大越好,持续大于1是优秀企业的重要特征。它代表企业净利润全部或大部分变成了真实的现金,回到了公司账上。
利润,充满估计和假设;现金,才是实打实的硬通货。

费用率也可以用费用占毛利润的比例来观察,这个角度去掉了生产成本的影响。大体来说,如果费用(销售费用、管理费用及正的财务费用之和)能够控制在毛利润的30%以内,就算是优秀的企业了在30%~70%区域,仍然是具有一定竞争优势的企业;如果费用超过毛利润的70%,通常而言,关注价值不大。

投资者需要关注的是营业成本和主营业务收入的比值。营业成本,就是报表期内公司为了销售,而从资产负债表存货科目里搬走存货的价值(请回忆存货章节),主营业务收入减去营业成本,便是家企业的毛利润。